鋼鐵行業2022年中期投資策略

2022下半年——需求觸底反彈：鋼鐵需求在 2021年6月開始見頂回落進入負增區間，驅動力主要來自地產的下行，地產在長期繁榮后累積了較大均值回歸壓力。根據我們測算，2014-2020期間累計透支量46329萬平方米，若假設2022年完成回調，增速回歸合理區間，那么2022年銷售面積同比增速需在-19%水平。1-5月累計同比增速為-23.6%，單月最低-39%，因此下半年地產雖仍有下行空間，但增速有望觸底回升。此外，若地產端貢獻-19%的需求增速，那么需要基建與工業增長10-15%才可以將需求總量拉至正增長，這是一個不容易實現的增速。盡管全年需求負增格局較難扭轉，但可以看到下半年基建與工業的邊際改善。總體上，我們認為目前需求筑底基本完成，下半年將觸底反彈。

鐵礦供需趨松，注漿管價格具備下行空間：鐵礦石供應方面，鐵礦石剛性增量主要來自四大礦山。2022年四大礦山預計總量為10.84-11.27億噸，取中位數增量預計為2850萬噸。

受疫情以及極端天氣影響，一季度四大礦山整體發運及生產情況低于去年同期水平。隨著各礦山在建項目陸續在下半年投產，預計下半年鐵礦石供應將有所增加。國內礦山在基石計劃助推下，增產的可能性進一步提升。需求方面，國內鐵礦石需求將因下半年地質管月均產量收緊而減弱，海外在美聯儲加息縮表的背景下，鋼鐵產量預計同樣較難實現增長。全球鋼鐵需求收縮疊加鐵礦石剛性供給小幅增加以及下半年發運節奏加快，預計下半年鐵礦石基本面趨于寬松，礦價仍有下行空間。

本期管線管價格偏弱運行。供給端本期國內主要鋼材品種繼續減產，高爐產能利用率與產量均延續下行，近期鋼廠降產幅度較大，預計后期鋼材產量維持低位。需求端本期五大鋼材品種周消費量環比延續下行，建材與板材消費均較為疲弱，預計后期需求維持淡季水平。目前無縫鋼管市場供需再平衡的過程仍在繼續，預計鋼價短期震蕩運行。

本期焦炭價格弱勢運行。供給端本期焦企虧損程度進一步擴大，焦企提高限產比例，焦炭供給收縮。需求端鋼廠減產范圍繼續擴大，控制焦炭采購節奏。本期焦炭港口庫存下行，鋼廠與焦化廠庫存均上行。本期焦炭現貨價格第三輪提降落地，考慮到需求環節拐點尚未出現，預計焦價短期或繼續承壓。